作家 | 吳蝶 編纂 | 范志輝

在連接了一年多的疫情報復下，寰球音樂財產仍舊在繁重地試驗復生，但本錢商場卻仍舊用它本人的辦法證領會音樂價格的堅硬。

寰球上最馳名的音樂版稅入股基金之一Hipgnosis Song Fund不久前頒布了上一財政年度的財報。截至2021年3月，Hipgnosis已具有估值勝過22億美元的曲庫。受益于疫情下不降反增的流媒介播放量，其2020/2021年凈收入延長了66%，EBITDA延長了近50%。大概受亮眼功效單的激動，Hipgnosis在財報表露不久后就頒布安置增發一億兩萬萬新上市股票，所籌備資本將在新一年里連接用來蔓延曲庫。

Hipgnosis自創造此后就連接飆升的股票價格和凈財產匯報

連年來，以Hipgnosis為代辦的音樂版稅入股基金洪量購入寰球頂級伶人的曲庫，讓音樂版權動作一種新興入股目標正在遭到音樂行業和本錢商場奪目。

Hipgnosis的曲庫包括了Beyonce、Justin Bieber、Rihanna等頂級伶人的大作

金融玩家入局音樂版權買賣并不是什么陳腐實物。前兩年Taylor Swift和Scooter Braun吞噬行業頭條的版權格斗中，私募股權Carlyle Group就表演了要害的腳色。然而，這幾年囊括版課稅基礎金在前的革新入股東西的興起，正在讓音樂版權動作一種另類財產被更多更普遍的入股者交戰到，而不復是專屬于本錢權威的玩耍。

那么，當咱們在談版權入股時，咱們在談些什么？樣式各別的版權入股畢竟是怎樣運作的？它對入股者和實質產出者的吸吸力究竟來自何處？

收益匯報型危害入股：為音樂人量身定做的籌融資東西

早在專科的音樂版課稅基礎金展示之前，少許老牌金融組織就仍舊盯上了版權入股的后勁。

寰球名列前茅的入股處置公司貝萊德 (BlackRock) 是最先試水這一范圍的保守金融組織之一。其旗下的另類入股分支在2015年景立 Alignment Artist Capital (AAC)，對準音樂人供給從500萬到2000萬美元不等的構造性入股。

犯得著提防的是，AAC并不購入版權的一切權，而不過將音樂人確定比率的收入分紅動作匯報。這邊所說的收入除去版稅除外，也囊括了巡演、周邊等其余收入根源。這種入股辦法一致于將每一位音樂人看成一家首創企業，而AAC則動作危害入股報酬音樂人的工作生存供給資本扶助并獲得匯報。

正由于如許，AAC并不太關心曲庫自己的估值，而是更提防于所有評價音樂人的工作興盛階段和后勁。它的目的集體是已刊行五至六張專輯、剛具有代辦作和產生了恒定粉絲群的老練音樂人。她們不只有可猜測的版稅收入，也有充滿的大作和受眾來獲得當場和周邊上面的收益，以滿意AAC預期三到六年內10-15%的匯報率。

AAC的創辦人之一James Diener，同聲也是A&M Octone唱片的總裁

這種形式之以是創造，是由于這局部處在生人和超等巨星之間的集體真實有探求洪量外部籌融資的需要。

保守的廠牌形式下，音樂人常常只能依附唱片合約規則的預支款動作獲得資本的渠道，而灌音版權常常也控制在唱片公司手里。很多音樂人博得確定勝利后想要具有對本人大作的遏制權，大概想進軍新的范圍，這功夫來自既定合約的資本便不許再滿意她們的需要。經過轉讓本人一局部的版稅和其余收益，音樂人則能從AAC贏得充溢的彌補籌融資。

而處在任業興盛前期的新興音樂人同樣須要資本扶助。美利堅合眾國另類入股處置公司AGI Partners旗下的Unison Fund就將入股目的放在了新興音樂人身上，它也采用了與AAC一致的鑒于音樂人籌融資需要的危害入股形式。同樣來自美利堅合眾國的Sound Royalties則沿用了一致貸款的情勢向新興音樂人供給更小額的籌融資，有需要的音樂人只有年年有3500美元版稅收入即可請求。

和AAC一律，Unison Fund和Sound Royalties都不具有版權，不過瓜分版稅。這本來一致于危害入股界已有的“收益匯報型籌融資 (Royalty-Based Financing, RBF)”模子。采用RBF的入股人不會像保守危害入股一律拿走入股東西的一局部一切權，取而代之的是按期收取入股東西在將來一段功夫內的收入分紅。

這表示著入股人不會盲目追趕低估值以及退出，而會更關心入股東西本質長久的收入情景。運用在版權入股中的RBF無疑適合版稅收益寧靜可猜測、罕見短功夫遽然延長的特性，也滿意了少許音樂人想要保有大作遏制權的特出需要。

音樂版課稅基礎金：既是版權入股者也是版權處置者

除去籌融資除外，將已有的大作版權變現也是音樂人的第一次全國代表大會財經需要。與房土地資產一致，音樂版權動作一種另類入股不妨爆發按期、長久的現款流，而音樂版課稅基礎金則像房土地資產商場，為音樂人供給了將預期現款流變化成現實價值的渠道。

與前文所述的危害入股各別，音樂版課稅基礎金常常會購入音樂人已有大作版權的一切權，收取它將來爆發的一切版稅收入并調配給入股者動作派息。而音樂人則一次性贏得該版權十足的將來預估收益。

暫時寰球上重要的音樂版課稅基礎金

縱然版課稅基礎金近幾年才接踵展示，它的入股模子本來并不陳腐。從廣義上去說，音樂版稅即是財產運用者付給財產一切者的特準運用費。在動力業等行業早就有鑒于特準運用費、被稱為“權力金信任 (Royalty Trust)”的入股東西。

這類信任具有某個火油井的開拓權，但本人并不舉行開拓（就像音樂版課稅基礎金具有版權，但本人并不刊行音樂），而是特準第三方舉行開拓、獲得運用費并派息給入股者。巴菲特曾把權力金信任比方高速鐵路收款站，一旦把路和好就能帶來源源不絕的現款流。

但與權力金信任普遍惟有幾年的入股年限各別，版課稅基礎金不妨在長達幾十年的版權靈驗期內獲得收入。版稅的多寡也基礎上不受本錢商場和直觀財經情況的感化，疫情下不降反增的流媒介播放量無疑證領會這一點。那些特性使得音樂版課稅基礎金變成了入股者獲得長久匯報、分別拉攏危害的崇高東西。

更特殊的是，音樂版稅的根源與其余品種的特準運用費比擬越發百般化，常常涵蓋了流媒介播放、扮演受權、灌錄受權、電影和電視受權等多個上面。所以，版課稅基礎金縱然在采購版權后仍能經過積極實行曲庫來減少它們被告白、電影和電視或翻唱歌姬等運用的時機，以此普及版稅收入和版權價格。

Hipgnosis Songs Fund的版稅收入根源散布（截止2021年3月）

普及版稅付出功效是版課稅基礎金另一個用來減少版權價格的本領。暫時的版稅付出體制往往面對中央商稠密、耗費時間耗力、版權數據凌亂等題目，引導進程中會耗費很多不需要的本錢。若版課稅基礎金能優化對版稅付出的處置，則能最大水平地為入股者貶低本錢、減少匯報功夫。

所以，對版權主動處置的探求讓音樂版課稅基礎金陵大學多須要音樂行業專科后臺，與保守唱片公司和出書商的本能范圍也慢慢顯得朦朧。

2020年英國最大的新興入股基金Round Hill Music Royalty Fund背地依附的是其早已老練的跨國音樂刊行和廠牌交易。而前文提到的Hipgnosis Song Fund不只具有特意的“歌曲處置 (Song Management)”部分控制實行旗下曲庫，還自行開拓了與勝過200家版權處置搭檔相貫穿的360度版權數據平臺以普及版稅付出的透徹度。

Round Hill Music旗下分支

大概在將來，音樂版課稅基礎金如許入股與處置相得益彰的貿易模子有時機催產出掩蓋更所有、調整度更高、與音樂人權力越發普遍的簇新版權處置樣式。

在線版稅買賣平臺：面向散戶的被迫入股

縱然音樂版課稅基礎金的展示仍舊為更多潛伏入股者翻開了版權入股的大門，但暫時入股的大多仍舊保障公司、養老金等組織入股者。截止2020年，Hipgnosis和Round Hill的股子里部分入股者辨別僅占10%和20%。

以Royalty Exchange為代辦的版稅買賣平臺便變成了部分入股者交戰版權入股的重要渠道。

與版課稅基礎金各別，部分入股者不大概對版權做到精細的負責觀察，也沒有處置版權的本領，以是在這類平臺上買賣的不是版權一切權，而不過版稅收入。大普遍平臺采用一致ebay的甩賣情勢，并供給買賣大作的精細版稅汗青領會供入股者參考。入股者競拍勝利后，平臺會經過托管賬戶扶助收取版稅并最后轉到入股者手中。

Royalty Exchange的競拍頁面

有道理的是，版稅買賣平臺與版課稅基礎金采用的入股匯報論理截然差異。如前文所述，版課稅基礎金探求以主動處置提高簡直曲庫的版權價格，但版稅買賣平臺卻夸大版稅動作一種被迫收入的寧靜性。

平臺上架的大多是仍舊刊行有年、版稅收入趨于穩固的大作，而入股者購入的收益將大局部來自于最可猜測且最穩固的流媒介播放。這種辦法無疑更符合危害接受本領較低的部分入股者。

另一家在線版稅買賣平臺ANote Music，只上架已有起碼三年寧靜版稅收入的曲庫

對于想要出賣版稅的音樂人而言，版稅買賣平臺則供給了更高的精巧性。平臺面向的音樂人主假如合流伶人背地的詞曲作家、創造人或獨力音樂人。她們由于不足來自巡演或周邊的收入，而把版稅買賣平臺看成彌補收入的根源。

因為這類集體大多只具有一局部的版權，她們在平臺上不妨采用只出賣曲庫中的某一類版稅以至某一首歌，而這也為部分入股者貶低了起投的門坎。Royalty Exchange上少許大作的起拍價以至不妨低至四位數（美元）。

除去甩賣，也有采用眾籌情勢的平臺。這類平臺重要對準粉絲集體，將版權入股變化成一致于賣周邊的“好勝入股”。連年來NFT等電子錢幣的興盛給這類平臺供給了很多革新的載體。美利堅合眾國的Vezt平臺就運用電子錢幣自創了一致于IPO的“ISO (Initial Song Offering)”，讓音樂人不妨運用來自粉絲的籌融資，而粉絲則不妨贏得公開拓行的版稅份額。

Vezt運用鑒于以太坊的電子錢幣舉行版稅買賣

與前兩種入股辦法比擬，版稅買賣平臺在入股者和實質創作家兩頭都是最“群言堂化”的。在互聯網絡期間越來越趨勢于獨力的音樂創造潮水下，當權威只潛心于過程商場考證的影星大作，如許的群言堂化平臺會為湮沒在影星背地的創作家供給屬于本人的空間。

結束語

音樂版權入股的試驗再有諸多估值、危害處置等上面的題目亟待處置，但它的興盛仍舊發端為音樂行業暫時極為慢慢的財經資源震動注入生機。

入股東西與入股辦法的革新正在更深度地發掘音樂財產的范圍后勁，也給咱們供給了一個更精準所有地領會版權價格的觀點。將來的版權入股還會興盛出什么新的樣式，讓咱們刮目相待。

排版 | 安林

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